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投資者心理對股票價(jià)格的影響的分析
一、投資者心態(tài)是影響股票價(jià)格的重要因素
心理因素作為影響股票價(jià)格的重要因素，在股市的發(fā)展歷史中早已有之， 并在股市現(xiàn)實(shí)中已經(jīng)得到證明。18世紀(jì)英國的“南海公司泡沫”， 是世界證券史上最早的、最著名的股票泡沫之一。受利益誘惑和從眾心理的驅(qū)使， 投資者紛紛涌入、競相搶購南海公司股票， 股票不斷上漲， 股價(jià)狂漲20倍以上， 投機(jī)狂潮達(dá)到頂峰， 甚至英國半數(shù)以上的參議員和眾議員均購買了該股票。
后來事實(shí)被揭露后， 股市在短期內(nèi)暴跌， 英國經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)， 英國股市也因之沉寂了100多年; 1987年美國股市也經(jīng)歷了最為嚴(yán)重的股災(zāi)。當(dāng)年10月19日下午美國國防部宣布美國在前一天擊毀了一座伊朗在波斯灣的石油鉆井平臺。出于對海灣戰(zhàn)爭突然升級的擔(dān)心， 使得證券交易所出現(xiàn)更大的拋售狂潮。該次股災(zāi)對投資者的身心健康產(chǎn)生了極大的負(fù)面影響。
不少人因?yàn)楣墒械谋罎⒍鴩?yán)重失眠， 甚至感到背部和頸部肌肉痙。上述兩次世界金融史上最為嚴(yán)重的股災(zāi)表明， 投資者的心理因素是股票暴漲或暴跌的重要原因。當(dāng)公眾中大多數(shù)對股票有信心、看漲時(shí)， 股票價(jià)格往往上漲; 當(dāng)公眾中大多數(shù)對股票無信心看跌時(shí)， 股票價(jià)格往往下跌。這就是所謂的“自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言”———事實(shí)總是朝人們的預(yù)期方向發(fā)展。
股票交易受心理因素的影響極大， 投資者的成敗與投資者的心態(tài)密切相關(guān)。有學(xué)者曾經(jīng)對此進(jìn)行研究， 發(fā)現(xiàn)成功者往往較失敗者心態(tài)更正常、健康、積極( 見表1) 。英國學(xué)者喬納桑·梅爾斯認(rèn)為， 股票的總體價(jià)值由這三部分組成:
( 1) 基礎(chǔ)股票價(jià)格， 指建立在有形資產(chǎn)和過去的業(yè)績基礎(chǔ)上的基本價(jià)格;
( 2) 無形價(jià)格， 即建立在素質(zhì)資產(chǎn)上的價(jià)格;
( 3) 心理價(jià)格，指建立在非理性的系列性錯(cuò)誤、市場壓力、對未來增長和企業(yè)業(yè)績的預(yù)期等基礎(chǔ)上的價(jià)格。顯然， 投資者心理對股票價(jià)格產(chǎn)生重大影響。
首先， 股票交易前， 投資者的價(jià)值判斷受心理因素的制約。客觀世界中的政治、經(jīng)濟(jì)、社會等狀況會主觀地反映在投資者的心理， 而投資者自己往往根據(jù)這些“主觀反映”形成對股票的價(jià)值判斷。心理學(xué)研究表明， 由于存在認(rèn)知偏差， 人們獲取信息、形成判斷時(shí)， 常常有自身偏好， 根據(jù)自己的理解力、自己的喜怒哀樂來挑選信息。
在投資數(shù)據(jù)中， 只看到支持個(gè)人觀點(diǎn)的肯定性證據(jù)。投資者對股票的價(jià)值判斷， 其依據(jù)來源于被“主觀反映”了現(xiàn)實(shí)。換而言之， 投資者的價(jià)值判斷受心理因素的影響。同一條消息、同一個(gè)事實(shí)， 樂觀主義者把它視為機(jī)會， 認(rèn)為會推動股票價(jià)格上漲; 悲觀主義者把它視為威脅， 認(rèn)為會導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。
其次， 股票交易時(shí)， 投資者受“從眾心理”的驅(qū)使。股市中是由各式各樣的投資者組成的一個(gè)大眾聚集場所， 由于股市充滿著不確定性， 投資者在做出投資決策時(shí)常會以他人的行為作為自己的一種參照。這就為從眾效應(yīng)的產(chǎn)生提供了溫床。
在股市中， 投資大眾的心態(tài)與行為往往會對投資個(gè)體產(chǎn)生影響， 這種影響有時(shí)甚至?xí)憩F(xiàn)為一種無形的壓力， 使人不由自主地改變或動搖自己原有的想法與行為， 屈從于群體的壓力。當(dāng)股市行情看好時(shí)， 大家被“傳染”成一片樂觀情緒， 紛紛搶進(jìn)籌碼， 導(dǎo)致價(jià)格上漲; 在行情疲軟的時(shí)候， 整個(gè)市場又被“傳染”成一派悲觀氣氛， 以致引發(fā)恐慌性拋售， 引發(fā)價(jià)格下跌。
最后，“心理歸因” 會影響投資者的下次股票交易行為。投資者會對此次股票交易的成功或失敗進(jìn)行分析， 尋找根源。心理學(xué)家范·夏普發(fā)現(xiàn)， 成功的交易者在其心理構(gòu)成中顯示: 有完整的個(gè)人生活、有積極的人生態(tài)度、有強(qiáng)烈的賺錢動機(jī)、內(nèi)心沖突很少、勇于為結(jié)果承擔(dān)責(zé)任。
顯然，成功的交易者在日后的股票交易時(shí)， 更富有自信， 對股票價(jià)格的判斷較為客觀; 而失敗的交易者往往表現(xiàn)得非常緊張， 同時(shí)往往有悲觀主義的傾向， 常常體驗(yàn)著人格的沖突，一旦事情變壞重視責(zé)怪別人。此外， 在日后的投資時(shí)更多的是隨大流， 一遇到挫折就灰心喪氣， 對股票價(jià)格的判斷較為主觀。
二、股價(jià)高漲時(shí)的投資者“心理誤區(qū)”
從2007年初到現(xiàn)在， 我國股市處于“牛市”。2005年6月的上證指數(shù)跌破1000， 到2007年5月上證指數(shù)突破4000點(diǎn)、并呈持續(xù)上揚(yáng)態(tài)勢， 相距不到兩年時(shí)間內(nèi)暴漲四倍。對于2007“牛市”有諸多解釋: 改革開放二十多年來中國國民經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)、穩(wěn)定、健康、快速的發(fā)展， 國內(nèi)外人士對中國濟(jì)普遍看好; 中央對樓市的宏觀調(diào)控使得民間剩余資金沒有出處， 大量閑置資本為追求高額回報(bào)而涌向股市。
人民幣升值的背景下， 大量境外資金流入股市， 企圖利用匯率差獲取雙重收益; 等等。暫且拋開是否存在“泡沫”， 股市行情看好引發(fā)系列“雪球效應(yīng)”已經(jīng)是不爭事實(shí): 每天在證券公司排隊(duì)開戶的人排起長龍， 有些證券公司甚至每天只能限量放號開戶。股市火爆的程度， 可以用“全民皆股”來形容， 非理性所能理解和解釋。本文在此想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)， 當(dāng)前整個(gè)社會的盲從和浮躁心理， 將對股市帶來極大的不良影響。
股票的“牛市”極易讓投資者的心態(tài)發(fā)生變異， 造成投資過程中的非理性現(xiàn)象。當(dāng)前常見的幾種“心理誤區(qū)”有:1. 暴富。每次股票“牛市”都將造就不少富翁， “一夜暴富”總是不斷出現(xiàn)、傳頌， 成為諸多投資者的偶像和英雄。暴富是投資者普遍的心態(tài)， 其心理特征有: 一心一意想大撈一把; 賺錢時(shí)能夠獲得極度的快感， 賠錢后總希望把它盡快賺回來。所以， 暴富心理下的投資行為表現(xiàn)為賭性十足， 常常會不惜背水一戰(zhàn)， 把資金全部投在股票上而孤注一擲。
2. 貪婪。貪婪可以說是人類的一種天性， 人不貪婪， 就不會產(chǎn)生投資熱情。投資者的貪婪就是對股市獲利的追求永無止境， 永不滿足。在股市中， 人的貪婪會有許多不同的表現(xiàn)， 具體來說， 主要有:
( 1) 見好不收。在股市中嘗到甜頭時(shí)， 人的貪欲可能變得更強(qiáng)烈;
( 2) 羨慕和妒忌。對別人“暴富”極度心理不平衡， 憑一時(shí)的頭腦發(fā)熱進(jìn)行投資;
( 3) 斤斤計(jì)較。有時(shí)會貪圖一兩個(gè)價(jià)位的便宜而使想買進(jìn)的股票進(jìn)不了帳， 想賣出的股票又出不了手， 失掉了寶貴的機(jī)會。
3. 焦躁。所謂急躁， 就是著急和煩躁， 不沉穩(wěn)， 總是急于求成， 今天買了股票， 指望著明天就大漲， 一不漲馬上就換股， 有如猴子掰玉米， 掰一個(gè)扔一個(gè)。之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象， 與急于致富的心情有很大的關(guān)系。
4. 從眾。所謂從眾， 就是不問是非地附和與跟從別人，在股市中主要表現(xiàn)為跟風(fēng)， 別人怎樣做自己就跟著， 缺乏主見。股市本來就是風(fēng)云莫測， 就算是受到系統(tǒng)證券知識教育的人， 也很難作出正確的判斷， 易受他人的影響。特別是在股市高漲的背景下， 越來越多的人下海炒股， 其中不少人連最基本的股票基礎(chǔ)知識都沒有。他們看不懂技術(shù)指標(biāo)， 只能看股評、聽投資專家解盤， 或者聽從周圍人的投資判斷。
5. 時(shí)狂。時(shí)狂現(xiàn)象是一種大眾激奮方式， 一種令人亢奮不已的大眾投入狀態(tài)， 也是一種幾乎是狂熱而無理性的行為方式。時(shí)狂現(xiàn)象的基本特征是卷入的人數(shù)多、持續(xù)時(shí)間長、行為的非理性。英國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯指出。
在股票市場上， 真正起作用的并不是人們對股票公司投資前景的展望， 而只是投資者對股票在下一期出售時(shí)能賣出高價(jià)的短期考慮。在這種情況下， 股市投資者的行為常受投機(jī)幻覺的支配， 雖然這種幻覺遲早要破滅的， 但并不利用這一幻覺又似乎是愚蠢的。于是， 便在股市中上演了一幕幕從暴富到忽而破產(chǎn)的悲喜劇。但在這種悲喜劇中， 總是有許多人投身其中， 并能持續(xù)很長時(shí)間。
三、增強(qiáng)心理調(diào)控能力， 回歸理性股市投資
“股市有風(fēng)險(xiǎn)， 入世需謹(jǐn)慎。”健康、理性的心態(tài)是股市投資的前提條件。巴菲特認(rèn)為， 投資人的自信心來自于他的學(xué)識， 而不是主觀的期望。巴菲特告訴人們， 如果不加認(rèn)真思考就匆忙作出決定， 那么， 一旦價(jià)格發(fā)生與預(yù)期相反的波動就會讓投資者失去信心， 從而讓自己不知所措。特別值得一提地是， 在當(dāng)前股票“牛市”的背景下， 理性股市投資更顯重要和必要。針對當(dāng)前“牛市”中的種種心理誤區(qū)， 投資者必須增強(qiáng)心理調(diào)控能力。
一方面， 投資者必須建立正確的自我認(rèn)識。在證券市場上， 投資者只有正確認(rèn)識自己， 才能找到屬于自己的位置， 對股票價(jià)格做出相對理性的判斷， 并確定相應(yīng)的投資策略、方法。在心理學(xué)上， 自我認(rèn)識是自我意識的認(rèn)知部分， 是指個(gè)體對生理自我( 如身高、體重、胖瘦) 、心理自我( 思維活動、個(gè)性等特征) 和社會自我( 人際關(guān)系) 的認(rèn)識。
自我認(rèn)識包括自我感覺、自我觀念、自我分析和自我評價(jià)等層次。作為證券投資者， 要建立起正確的自我認(rèn)識， 就是要清楚自己是屬于哪種類型的投資者， 是屬于沖動型投資者， 還是冒險(xiǎn)型投資者， 或者賭徒型投資者。只有清楚自己的類型特征， 還能在投資行為過程中有效的克服心理弱點(diǎn)。
另一方面， 投資者要理性對待股市價(jià)格中的漲與跌。證券投資市場贏或虧是不變的主題。如何面對成功與失敗， 時(shí)刻考驗(yàn)著投資者。經(jīng)常有投資者抱著這樣的心態(tài): 投資股票并不希望能賺多少錢， 但無論如何是不能虧。
如果有這樣心態(tài)， 那十有八九真會虧。因?yàn)橥顿Y者把錢看得太認(rèn)真， 把贏虧看得太重， 這樣， 在實(shí)際操作中就必然會瞻前顧后， 放不開手腳。因此， 投資者在進(jìn)行投資時(shí)， 一定要保持心平氣和的心情。股市中只有拿得起放得下輸?shù)闷稹⒛馨掩A虧置之度外的人， 才能是真正的成功者。
參考文獻(xiàn):
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